Bonos PDVSA pierden valor

Cuando adquirimos un bono, nos hacemos acreedores del emisor; es decir, le prestamos dinero. Prestamos este dinero a cambio de una renta fija (que se conoce como cupón), y de la promesa de que, en el plazo que el bono estipula, nos devolverán el valor nominal (que se conoce como valor facial) del bono

A su vez estos títulos de deuda pueden revenderse. Pero se revenderán a un valor distinto a su valor de compra, ya que éste fluctúa en función de lo que el mercado esté dispuesto a pagar por él

¿Por qué un bono baja de precio? La razón es multifactorial, pero, en un esfuerzo de síntesis, diré que los  dos factores más importantes son:  (1) la pérdida de confianza en el emisor y (2) la utilidad del bono. La utilidad no es sólo el cupón sino la diferencia porcentual que lo separa de su  valor facial. Explico:

El Bono PDVSA2027, tiene un cupón de 5.375%. Además, si lo compro hoy, lo adquiero al 48,25% de su valor; el estado venezolano nos pagará el 100% de su valor dentro de 17 años. En términos gruesos* esto representa una utilidad de:

100.00% - 48.25% = 51,75%

Que en 17 años será:

51.75% / 17 = 3.04% anual

Esta cifra se le suma al cupón de 9.25% y nos da una utilidad total de:

5.375% + 3.040% = 8.415%

¿Nada mal no?

Como la utilidad de estos bonos es atractiva, la razón por la cual los bonos bajan su cotización en el mercado secundario es porque éste tiene dudas sobre la calidad del título y la solvencia de PDVSA**

¿Por qué las dudas? Coloco algunas hipótesis:

-El excesivo endeudamiento no destinado a nuevas inversiones

-Las diferencias entre las cifras de producción suministradas por la OPEP y las suministradas por la estatal petrolera

-La baja sensible en los precios del petróleo

-La percepción de que en Venezuela existe un clima de inestabilidad política que repercute en las finanzas de la nación

-La inscripción de esta deuda en mercados menos líquidos y menos rigurosos (Euroclear)

¿Qué puede hacerse para revertir esta tendencia?

Como el cupón no puede modificarse, es necesario crear un clima de estabilidad económica en el país y deberían sincerarse las cifras de la estatal petrolera para enviar una señal de confianza a los mercados internacionales

*Este cálculo no tiene pretensiones de rigurosidad matemática. Escapa del objetivo de esta nota desarrollar en detalle el cálculo; sin embargo el resultado es muy cercano al que se obtendría desarrollando matemáticas más complejas
**Las dudas sobre la solvencia de PDVSA no son de quién escribe estas líneas sino de la percepción que transmiten los expertos que escriben sobre la estatal petrolera; yo sólo refiero

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